市場總是有狂歡和低迷的時候。不巧，現在我們正在致力走出陰霾。

近日，在創業先鋒地硅谷，隨著LinkedIn股價一個交易日內暴跌40%以上，新一輪創業公司估值大縮水、市場回歸理性的調整大幕正在拉開。

美國：新一輪調整期到來

在2009年3月，納斯達克前主席麥道夫被宣判入獄150年的那一天，以科技股為主的納斯達克指數創下了1265點歷史低位，經過接近7年時間，于去年年中漲到5231點高點。在這段牛市里，每年投資納斯達克股指的回報率約25%，良好的回報率吸引了廣大普通消費者積極投入股市，要知道股神巴菲特的年回報率只是穩定在30%左右，而相比之下，硅谷VC的回報率則遠沒那么理想，其在2012年的平均回報率僅有5.3%。這樣的股市狂歡在去年10月開始掉頭，并一路下走到現在的4700點（3月初）左右。

“由此說明，我們期待已久的7、8年一次的資本市場回調已經開始了。”管理著多支風險投資基金的美國中經合集團合伙人劉勇表示。

實際上，回顧在2001年，安然公司的倒閉成為上一輪科技泡沫的導火索；2008年雷曼兄弟破產，成為次貸危機爆發的標志性事件；而到了2016年，則是LinkedIn股價的暴跌和大量硅谷創業公司開始裁員；這些都在一定程度上證明了美國硅谷科技泡沫每7、8年的周期調整。

（正值LinkedIn面臨困境之際， CEO Jeff Weiner表示將放棄領取自己的2016年度股權獎勵，轉而將這些股份讓給公司員工。）

歷史總是相似的，在上一輪泡沫破滅期，2008、2009年市場調整的結果便是上市公司股票大跌、非上市公司融資困難、公司估值持續下降等，接著大批創業公司關門大吉，硅谷大型科技公司開始裁員……如今這些情形正在硅谷真實上演。

站著懸崖邊的硅谷創業者、投資人

凜冬已至，當下不少過去幾年炙手可熱的科技明星、獨角獸正在度過最艱難的時期。

于2009年成立的Pure Storage，每年都在不停融資從A輪到F輪，直到2014年8月完成最后一輪，達到估值30億美元，并在一年之后2015年10月上市。但在上市首日，其估值卻低于一年之前，只有29億美元，而這僅僅是開始。2015年11月，另一家明星公司Square，在10月上市時市值只有29億美元，與2014年最后一輪估值60億美元相比，市值在二級市場幾乎跌了一半。

可以發現，“在VC/PE階段產生的估值泡沫，到了二級市場得不到市場認可。”劉勇表示，這樣的直接結果便是創業公司估值下降。

市場的不景氣除了估值下降外，還體現在裁員潮的涌動。進入2016年后，Yahoo、VMware、黑莓等老牌公司，和Tango、NetApp等初創公司紛紛開始裁員。市場研究機構DataFox的數據顯示，僅在今年2月份，便至少有18家科技企業或與科技相關的企業進行裁員，雅虎裁員將超過1500人，NetApp裁員12%，Zenefits裁員250人……包括硅谷最著名的VC集團Andreessen Horowitz（A16Z）均開始裁員。

“裁員已經成為硅谷目前最新的趨勢。而硅谷曾經的獨角獸們，在褪下華麗的外衣之后，有的上市之后市值下跌，有的甚至沒有上市機會，同時面臨下一輪估值調低。”作為一名長期活躍在美國的投資人，劉勇如此評論道當今硅谷的形勢。

另一方面，嗅覺敏感的資本在創業者產生畏懼之心前，便開始觀望、謹慎起來。數據顯示，2015年與2014年同期相比，無論是Pre-A輪還是IPO階段，投資交易量總數下降幅度達50%。另外一個關鍵數據是，美國創業公司從種子輪能順利進入A輪的比例，從2009年的最高峰45%，下降到不足10%。這在一定程度上也說明過去幾年天使投資存在巨大泡沫。

“有兩個原因促成了泡沫的產生，一是包括來自中國等其他地區熱錢的涌入，市場資金充裕需要出口；一是諸如Kickstarter、Angellist等眾籌平臺的出現，極大地便利了天使投資人尋找創業項目，但因為能進行后續輪投資的風險投資機構數量有限，在一定程度上造成天使輪項目眾多，但A輪接手較少的情形。”劉勇分析道，具體每一個投資個體，可能還因為投資人經驗不足，形成羊群效應，使得不少天使投資人也站在了懸崖邊上。

中國：大量資本需求投資出口

在硅谷科技行業正在經歷痛癥期時，世界另一邊的中國受著影響，但情形卻有些不同。

從中國市場經濟來看，近年大環境并不理想，國家GDP逐漸下降（最新為6.8）。在經濟不景氣時，央行開始定期增發貨幣以調節市場，例如2009年撥放4萬億，今年1月則新增貸款2.5萬億。在換匯控制嚴格、股市不振的情形下，大量資本亟需尋找投資出口，其中一個便是回流到房地產行業，表象便是近期房產急劇漲價；而另一個資本出口便是創新、創業領域，大量資金開始涌入各地創新/創業基地、孵化器、加速器、眾創空間等領域。

根據中國清科研究中心統計，風險機構在2015年投向新創企業的資金達到1293億元，僅次于約4000億元的美國，成長為世界第二大創新大國。

與此同時，國家也開始設立科技引導基金、稅收優惠以及鼓勵扶持天使投資的相關政策。2015年1月召開的國務院常務會議中宣布成立國家新興產業創業投資引導基金，助力創業創新和產業升級，目標規模為400億元人民幣。同時，設立國家中小企業發展基金，由中央財政通過整合資金出資150億元，吸引民營和國有企業、金融機構、地方政府等共同參與，形成總規模為600億元的國家中小企業發展基金，以用市場化的辦法，重點支持種子期、初創期成長型中小企業發展。

正如美國科技市場發展周期的前段一樣，急劇擴大的資本開始活躍起來，而資本的過剩以及一些地方的補貼政策，使得大量參差不齊的初創企業有機會獲得融資。有人會擔心國內也出現科技泡沫，畢竟每年產業轉化的創新有限，并與整個社會結構息息相關，而非單純的資本力量可以促進。

但一個好消息是情況正在改變，繼夏季經濟減速狀況更為突出之后，風投機構的投資篩選程序更加嚴格，經營不善的創業企業也在被市場淘汰。

“總體上看，國內的科技投資市場仍是在良性健康的有序發展。”劉勇說道。

跨境資本正在贏得機會

從上述種種市場信號看來，美國科技泡沫正在破滅，而與此同時，中國則進入科技市場資金急劇增長期。

但不可否認的是，“在中國亟需的科技創新領域，例如機器人、電動車、虛擬現實/增強現實、人工智能等，盡管中美兩地都有大量的創業公司，但總體上看，幾乎在每一個上述領域，美國創新公司的數量和技術實力均領先于中國。”劉勇說道。

中國有大量資金而好項目有限，美國有大量優質創業公司而市場蕭瑟，如何打破這樣的不平衡？在劉勇看來，一個潛力巨大的跨境投資機會正在誕生。

“現在的可行之道是：要么把中國資金引入到美國，要么讓更多優秀的美國公司進入中國市場落地。”劉勇表示，目前以美國中經合集團為代表的一些跨境科技創投基金正在部署這兩件事情。“一方面吸引國內投資機構將資金注入到我們在硅谷的創投主基金，另一方面也將我們在美國所投科技項目，共享給我們國內的LP、合作伙伴、地方合作園區等，讓他們有機會將資金投入到技術領先、潛力巨大的美國創業公司里。”

據悉，美國中經合集團每個月均會安排1~2家所投的美國高科技公司來到中國市場，如被比爾·蓋茨的妻子梅琳達·蓋茨的高度評價、被挑剔的蘋果看中的硅谷明星創業公司Wonder Workshop，在2016年年初開始來到中國。在美國中經合集團中國團隊的引導下，Wonder Workshop開始在北京、深圳、杭州等地與國內基金、孵化器以及制造企業等接觸，并計劃在國內注冊子公司，同時美國中經合集團中國團隊也不斷推進國內關聯人民幣基金的募集與合投，參與Wonder Workshop后續融資計劃。“我們正在完成中美的雙向流動，從中到美的資金流；從美到中的技術創新流。”劉勇表示。

在跨境領域已有20多年經驗的美國中經合集團，目前在舊金山、北京、臺北均設有辦公室，所投早期創業公司超過300家，已有80多家企業通過上市或者并購成功退出。“我們幫助優秀創業公司開拓中國市場，并且我們也協作國內投資方提升投資效率，并將資源集中在優勢項目上。”劉勇表示。

同時作為一家跨區域的風險投資機構的合伙人，他建議道，2016年中國投資人、創業公司或許可以AR/VR、機器人、金融科技（如區塊鏈技術）、生物技術、新能源等五大領域贏得更多機會。